yutori（5892）の企業分析｜Her lip toとSNS起点の33ブランドで売上142億円、Z世代アパレルの急成長モデル
yutori（5892）は、Z世代を中心にSNS発のファッションブランドを多数展開するD2Cアパレル企業です。代表ブランド「9090（ナインティナインティ）」をはじめ33ブランドを運営し、2024年には小嶋陽菜プロデュースの「Her lip to」を展開するheart relationを子会社化。Instagramフォロワー累計300万人超のSNS基盤を武器に急成長を遂げています。
2026年3月期は売上高142億円（前期比+71.4%）、営業利益10.8億円（同+61.4%）と過去最高を更新。創業からわずか約5年8ヶ月でIPOを果たし、上場後も3期で売上を3.3倍に伸ばした成長スピードが際立ちます。
この記事では、yutoriのビジネスモデル、ブランドポートフォリオ、業績推移、M&A戦略、競合比較、投資判断のポイントを個人投資家の視点からわかりやすく解説します。
この記事の内容（目次）
会社概要 — 創業約5年8ヶ月でIPO、SNS起点のアパレル革命児
yutoriは2018年4月、片石貴展氏（当時25歳）がInstagramアカウント「古着女子」の運営から生まれたアパレルスタートアップです。「臆病な秀才の最初のきっかけを創る」を理念に掲げ、SNSで世界観を発信し、共感したフォロワーに直接販売するD2C（Direct to Consumer）モデルで成長してきました。
項目 | 内容 |
|---|---|
会社名 | 株式会社yutori（yutori, Inc.） |
証券コード | 5892（東証グロース） |
設立 | 2018年4月 |
代表取締役社長 | 片石貴展 |
本社 | 東京都世田谷区北沢（下北沢） |
従業員数 | 197名（連結、2026年3月時点） |
上場日 | 2023年12月27日 |
筆頭株主 | ZOZO（約17%保有、2026年6月時点） |
時価総額 | 約154億円（2026年9月17日時点） |
沿革ハイライト
2018年4月 — 片石貴展氏が設立。Instagram「古着女子」から事業をスタート
2019年 — 初のオリジナルブランド「9090」を立ち上げ。ストリートファッションのD2C展開を本格化
2020年7月 — ZOZOが51%を出資し子会社化。ZOZOTOWNの販売基盤とバックオフィス支援を獲得
2023年12月 — 東証グロース市場に上場（アパレル史上最年少・最短IPO）。ZOZOの持分は約17%に低下
2024年8月 — 小嶋陽菜氏が率いるheart relation（Her lip to運営）を約17億円で子会社化（持分51%取得）
2024年10月 — 伊藤忠と提携し、韓国ブランド「Marithé + François Girbaud」の国内独占販売権を取得
2024年12月 — マレーシアに初の海外店舗をオープン
2025年2月 — スタイリスト熊谷隆志氏の「GDC」を子会社化し再始動
2026年4月 — heart relationを約19.6億円で完全子会社化
ビジネスモデル — SNS×D2C×M&Aの「ブランド量産」戦略
yutoriのビジネスモデルは、「SNSでブランドを立ち上げ、ECと実店舗で売り、伸びないブランドは即撤退する」という高速PDCAが特徴です。2026年3月期は33ブランドを運営し、うち8ブランドを閉鎖・2ブランドを新規立ち上げと、ポートフォリオを機動的に入れ替えています。
事業構成（2026年3月期）
事業別売上構成比（2026年3月期）
販売チャネル構成
販売チャネル別売上構成比（2026年3月期）
注目すべきは、オフライン（直営店舗・POPUP）が約48%と最大チャネルに成長している点です。D2CのEC企業と思われがちですが、実際にはリアル店舗の比率が急拡大しており、全国60店舗を展開しています。自社EC（27.6%）とZOZOTOWN等のモール（12.9%）を合わせたEC比率は約40%です。
1. ヤングカルチャー事業 — 9090を中心としたストリートブランド群
yutoriの原点であるZ世代向けストリートファッション。代表ブランド「9090（ナインティナインティ）」は1990〜2000年代のユースカルチャーをリバイバルしたスタイルで、原宿・大阪・名古屋に直営店を構えます。2026年3月期の売上は51億円（前期比+30.8%）。
9090 — 2018年立ち上げ。90〜00年代リバイバルのストリートブランド。Instagramフォロワー約30万人
centimeter — 「センチメンタルストリート」をコンセプトとしたユニセックスブランド
PAMM — トレンドを取り入れたカジュアルブランド
nemne — ルームウェア・リラックスウェア
HTH — ハイストリート寄りのブランド
このほかにも「Younger Song」「F-LAGSTUF-F」「BADWAY」「My Sugar Babe」など多数のブランドを展開。生産はOEM（外部委託）に任せ、自社は企画・マーケティング・販売に特化するファブレス型のモデルです。
2. Heart Relation事業 — Her lip toが成長エンジンに
2024年8月に約17億円で子会社化（持分51%取得）、2026年4月に約19.6億円で完全子会社化したheart relationは、元AKB48の小嶋陽菜氏がプロデュースするライフスタイルブランド「Her lip to」を運営しています。
2026年3月期売上高: 55億円（前期比+26%）、全社売上の約39%を占める
ターゲット: 20〜40代女性。yutoriの既存ブランド群（10〜20代のZ世代）とは異なる客層
新宿ルミネのPOPUPで1週間約6,000万円の売上を記録（2025年度）
中国市場への進出も開始
3. 韓国事業 — 伊藤忠と連携した独占販売
2024年10月に伊藤忠商事と提携し、韓国発の人気ブランド「Marithé + François Girbaud」および「SATUR（セター）」の日本国内独占販売権を取得。名古屋パルコ、ルクア大阪などに出店を進めています。2026年3月期の韓国事業売上は約11億円（前期比4倍超）と急拡大しています。
4. コスメ事業 — 高粗利の新領域
アパレルに加え、コスメ・ビューティ領域にも進出。2026年3月期の売上は約9億円（前期比+606%）と急成長。アパレルよりも粗利率が高い領域として、利益率改善の牽引役が期待されています。
5. GDC — デザイナーズブランドの再始動
2025年2月にスタイリスト熊谷隆志氏が1998年に立ち上げた「GDC」を子会社化し再始動。代官山にフラッグシップストアをオープンしました。ヴィンテージ感とモダンを融合したスタイルで、yutoriのブランド群に新たなテイストを加えています。
業績推移と財務分析
yutoriは上場後わずか3期で売上を3.3倍に拡大しています。Her lip toの連結効果やM&Aによる事業拡大が成長を牽引しています。
通期業績推移
通期業績推移（売上高・営業利益・営業利益率・売上高成長率）
売上高は3期で3.3倍に拡大。FY2024/3の43.2億円からFY2026/3の142.3億円へ急成長し、FY2027/3は会社予想で185億円（前期比+30%）を計画しています。
一方、営業利益率は8〜9%前後で安定しているものの、高くはありません。アパレルの原価率に加え、M&Aに伴うのれん償却や新規出店コストが利益を圧迫しています。純利益はFY2025/3の3.1億円からFY2026/3は3.1億円と横ばい。heart relation完全子会社化に伴う取得関連費用が影響しました。
通期業績詳細
決算期 | 売上高 | 営業利益 | 経常利益 | 純利益 | EPS（円） |
|---|---|---|---|---|---|
2024/3 | 43.2億円 | 3.8億円 | 3.8億円 | 2.3億円 | 49.91 |
2025/3 | 83.1億円 | 6.7億円 | 6.5億円 | 3.1億円 | 67.03 |
2026/3 | 142.3億円 | 10.8億円 | 10.2億円 | 3.1億円 | 64.37 |
2027/3(予) | 185.0億円 | 14.2億円 | — | 8.0億円 | 149.15 |
直近四半期（2027/3 Q1）の動向
2026年8月13日発表の2027年3月期第1四半期決算は、売上高43.1億円（前年同期比+33.1%）、営業利益2.3億円（同△21.4%）でした。売上は大幅増収ですが、営業利益は事業拡大に伴う販管費増（新規出店・Her lip to/GDC連結統合コスト等）で減益となっています。
株価指標（2026年9月17日時点）
指標 | 値 |
|---|---|
株価 | 2,830円 |
時価総額 | 約154億円 |
PER（実績） | 44.0倍 |
PER（会社予想） | 約19.0倍 |
PBR | 6.32倍 |
配当利回り | なし（無配） |
ROE | 8.3% |
競合比較と市場環境
yutoriはZ世代向けアパレルD2Cという独自のポジションにいますが、広義の競合は複数存在します。
主な競合プレイヤー
企業 | ポジション | 特徴 |
|---|---|---|
TOKYO BASE（3415） | セレクトショップ | 「STUDIOUS」「UNITED TOKYO」を展開。国内デザイナーズブランドを扱い、20〜30代がターゲット |
WEGO（オンワードHD傘下） | 10代向けファストファッション | 原宿発のカジュアルブランド。2024年にオンワードが完全子会社化。低価格帯で10代を中心に展開 |
SHEIN | 超低価格EC | 中国発のグローバルファストファッションEC。圧倒的な低価格と商品回転の速さでZ世代に浸透 |
韓国D2Cブランド | SNS発D2C | Marithé、SATUR等の韓国ブランドが日本市場に進出。yutori自身がこれらの独占販売権を取得し、「競合を味方に変える」戦略を採用 |
yutoriのユニークな点は、競合になりうる韓国ブランドの独占販売権をM&Aで取り込む戦略です。自社で0→1のブランドを立ち上げるだけでなく、既に支持基盤のあるブランドを獲得することで、競合リスクを事業機会に転換しています。
投資家が注目すべきポイント
成長ドライバー
Her lip toの海外展開 — 中国市場への進出を開始。POPUPでの実績（新宿ルミネで1週間6,000万円）は市場のポテンシャルを示唆します
コスメ事業の利益貢献 — FY2026/3で9億円と急拡大。アパレルより粗利率が高く、規模が出れば全社利益率を押し上げます
M&Aパイプライン — 会社は「カテゴリを問わずM&Aを継続する」方針。GPS HOLDINGSとの合弁でIP（キャラクター）事業にも進出予定
リスク要因
バリュエーションの高さ — PER（実績）44倍。会社予想ベースでも約19倍。成長の織り込みが進んでおり、業績未達時の下落リスクは大きい
Her lip toへの依存 — 全社売上の約4割を占め、利益貢献はさらに大。小嶋陽菜氏のブランド力に依存する構造は脆弱性を内包します
トレンドリスク — Z世代向けストリートファッションはブームの移り変わりが早い。FY2026/3 Q1で8ブランドを閉鎖しており、ポートフォリオ入れ替えのコスト（在庫損）が恒常的に発生します
ZOZO株の潜在的売り圧力 — ZOZOが約17%を保有（2026年6月時点）。売出しの可能性があり、需給面の圧迫要因になり得ます
無配当 — 上場以来配当ゼロ。成長投資優先の方針だが、配当・優待重視の投資家には不向き
モニタリング指標
yutoriの成長を追う上で、以下のKPIを四半期ごとにチェックしましょう。
ブランド数と店舗数 — 新規立ち上げ・M&A・撤退のバランス（FY2026/3末: 33ブランド・60店舗）
Her lip to売上比率 — 50%を超えると依存度の懸念が強まる。他事業との分散が進むかどうか
営業利益率 — 7〜8%台が続くか、コスメなど高粗利事業の拡大で改善するか
Instagram総フォロワー数 — ブランドの求心力を測るバロメーター（2026年3月時点: 300万人超）
まとめ
yutori（5892）は、SNS×D2C×M&Aを組み合わせた独自の成長モデルで急成長を遂げているアパレル企業です。
強み: 33ブランド×300万フォロワーのSNS基盤、Her lip toによる収益多角化、創業約5年8ヶ月IPOの経営スピード
課題: PER 44倍の高バリュエーション、Her lip toへの収益依存（売上4割）、トレンドサイクルの短さ、無配当
注目点: FY2027/3の会社予想（売上185億円・純利益8億円）を達成できるか。達成なら予想PER約19倍と割安感が出るが、未達なら実績PER 44倍の高バリュエーションが重くのしかかる
上場からわずか3年で売上を3.3倍にした実行力は確かです。一方で、アパレルという業態の宿命としてトレンドリスクとブランド寿命の壁は常にあります。Her lip toの海外展開やコスメ事業の利益貢献が成長の次のステージを開くかどうかが、今後の投資判断の鍵となるでしょう。
