エムスリー

営業利益率の構造的低下

コロナ特需時の営業利益率46%（2022年3月期、中国子会社の上場関連利益を含む。除いても約31%）から、2026年3月期は21%に低下。特需の剥落と、M&Aで取得した利益率の低い事業の構成比拡大が要因です。2027年3月期上期（4〜9月累計）も20.0%（前年同期21.1%）でした。

1,419億円ののれんリスク

M&A戦略の副産物として、のれん残高は2026年9月末で1,419億円（総資産の約22%）に達し、3月末から178億円増えました。2026年3月期にも海外・国内合わせて67億円の減損損失を計上しており、今後さらに減損が発生すれば、純利益を大きく押し下げるリスクがあります。

上場来高値からの大幅な下落

株価は2021年1月の上場来高値10,675円から、2026年11月4日終値で1,784.5円と約83%下落した水準です。PER 24.6倍は東証プライム平均（単純18.2倍・加重20.1倍、2026年10月末）を上回ります。8月には決算を受けて1日で16.9%急落する場面もありました。

製薬業界への依存

メディカルPFの主要顧客は製薬企業であり、製薬企業のマーケティング予算の動向に業績が左右される構造です。大型新薬の特許切れ（パテントクリフ）や薬価改定の影響を受ける可能性があります。

MR君への不正アクセスと個人情報の漏えい

2026年10月14日にMR君のシステムへの不正アクセスを確認し、m3.com会員等25,775名と製薬企業の担当者2,260名の氏名・勤務先などの漏えいを公表しました。パスワード等は含まれず、会社はm3.comの利用状況に大きな変化は確認していないとしていますが、続報に注意が必要です。

投資ファンドの買い増しと提案

投資ファンドのオアシス・マネジメントの保有割合は2026年10月1日時点で9.48%（8月の初回報告は5.03%）。同ファンドは報告書で、上場廃止や資本政策の重要な変更などに関する事項について会社に提案を行っていると記載。具体的な内容と会社の対応は明らかではありません。